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2014年年度策略報(bào)告-政策業(yè)績雙輪驅(qū)動(dòng),板塊表現(xiàn)必將驚艷

編輯:贏家江恩

2013-12-07 11:28:04
 創(chuàng)新的自身增長加反哺推升行業(yè)13年業(yè)績。2013年是創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面爆發(fā)的一年,融資融券業(yè)務(wù)余額超過3200億,比去年底相比增速超過260%。預(yù)計(jì)前3季度行業(yè)融資融券利息收入占比達(dá)到12%。此外,融資融券業(yè)務(wù)快速增長對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成反哺效應(yīng),預(yù)計(jì)前3季度信用交易占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的比例約為13%,比去年同比提升約9個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)測(cè)算,今年行業(yè)前3季度收入增長的34%歸因于創(chuàng)新業(yè)務(wù)自身增長及其對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成的反哺。
 
  行業(yè)將受益于中國金融市場改革,政策環(huán)境利好券商股。十八屆三中全會(huì)為未來中國十年的改革指明了方向。對(duì)于證券市場提出了“健全多層次資本市場體系,推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革,多渠道推動(dòng)股權(quán)融資,發(fā)展并規(guī)范債券市場,提高直接融資比重“的改革方向。我們預(yù)計(jì)2014年包括新三板擴(kuò)容及完善交易制度、推出個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)等交易品種的政策大概率都會(huì)出臺(tái)。從美國的經(jīng)驗(yàn)來看,隨著資本市場的發(fā)展,美國券商行業(yè)收入占GDP的比重從1980年的0.7%上升到2007年的3.4%??梢灶A(yù)見,我國券商行業(yè)將受益于中國金融市場的改革進(jìn)程,政策環(huán)境利好券商行業(yè)。
 
  中性假設(shè)下14年業(yè)績?cè)鏊偃阅鼙3?2%高增長。我們預(yù)計(jì)2014年融資融券和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)仍將保持高速發(fā)展勢(shì)頭;IPO開閘預(yù)計(jì)將為行業(yè)帶來百億級(jí)別的收入增量;做市機(jī)制和交易品種的引入也將提升行業(yè)自營業(yè)務(wù)的收益率水平。中性假設(shè)下,經(jīng)測(cè)算,行業(yè)業(yè)績?cè)鏊偌s為32%。預(yù)計(jì)行業(yè)將繼續(xù)2012年之后業(yè)績逐步回暖的趨勢(shì)。
 
  贏家江恩投資建議:在中性假設(shè)下我們預(yù)計(jì)券商13年全年業(yè)績?cè)鏊贋?2%。明年隨著IPO的開閘、類融資業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展,預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)績?cè)鏊偌s為32%。此外,行業(yè)將受益于中國金融市場改革,政策環(huán)境利好券商股。因此,我們給予行業(yè)“強(qiáng)于大市“評(píng)級(jí),看好明年券商板塊的整體表現(xiàn)。個(gè)股方面,看好業(yè)績長期穩(wěn)健增長的中信證券、海通證券,定增解決資本瓶頸的招商證券,以及具有特色化經(jīng)營特點(diǎn)的西南證券。
 
  江恩理論提示:流動(dòng)性持續(xù)緊張,IPO 開閘影響二級(jí)市場交易量。

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